（来源：IPO上市实务）
2026年4月10日，苏州天孚光通信股份有限公司（天孚通信，300394.SZ）正式向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，由高盛、美银、中金公司担任联席保荐人。
这家已在A股创业板上市11年的光通信龙头，以2790亿元的市值（截至4月10日收盘）开启二次IPO征程，成为AI算力浪潮下，又一家布局 “A+H” 双资本平台的科技制造企业。
天孚通信背后的掌舵人是邹支农，自2016年开始，邹支农便开始凭借天孚通信商业版图登上富豪榜单，此后随着分红、减持收益、股价上涨等，身价一路水涨船高。根据《2025年胡润百富榜》，邹支农家族财富达655亿元，位列宜春首富。
市值突破2790亿元
天孚通信的发展始于2005年7月，邹支农、朱国栋等人在苏州创立苏州天孚精密陶瓷有限公司，以氧化锆陶瓷套管为核心产品，打破日本企业在该领域的垄断。早期公司深耕精密陶瓷工艺，2006年通过ISO9001质量体系认证，逐步实现光纤适配器、光收发组件等产品线量产。2011年，公司完成改制并更名为苏州天孚光通信股份有限公司，江西高安天孚工业园落成，注塑模具产品线投产，正式开启光通信全产业链布局，为后续规模化发展奠定基础。
2015年2月17日，天孚通信成功登陆深交所创业板，股票代码300394，成为国内光通信元器件行业首家上市公司。上市募资主要用于高速光器件研发及产业化项目，苏州研发中心同步建成，OSA ODM/OEM产品线实现量产，标志着公司从无源器件供应商向有源器件领域延伸。上市后，公司借助资本市场力量加速技术迭代与产能扩张，逐步确立光器件整体解决方案提供商的行业地位。
登陆A股后，天孚通信进入快速发展期。通过自主研发与产业并购，公司先后收购日本Tsuois Mold、北极光电等企业，掌握纳米级光学模具、高端镀膜等核心技术；布局泰国工厂、美国子公司，构建全球化产能与销售网络。受益于AI算力需求爆发，公司深度绑定英伟达等头部客户，硅光引擎市占率领先。
历经11年发展，依托AI算力与数据中心的爆发式增长，公司股价与市值实现质的飞跃：截至2026年4月10日，股价报358.9元/股，总市值达2790.15 亿元，较上市初期增长超90倍，成为A股光通信板块市值标杆。
公司营收51.63亿元
天孚通信客户以全球头部光模块厂商、通信设备商及科技巨头为核心，客户结构呈现高端深度绑定+集中度持续攀升的显著特征。公司核心通过第一大客户Fabrinet间接服务英伟达、思科、亚马逊等全球AI与云计算巨头，2025年该客户贡献营收32.69亿元，销售占比进一步提升至63.31%，合作粘性持续增强。国内市场方面，公司与中际旭创、新易盛等头部光模块厂商保持战略深度合作，其高端无源、有源器件及光引擎产品在客户高端800G、1.6T模块方案中占比持续提升，成为核心供应商。2025年公司成功拓展三家北美顶级云厂商直接订单，全球化客户矩阵持续完善，客户总数由年初扩展至187家，覆盖全球30余个国家和地区；全年北美市场收入占比达64%，海外总收入占比74.35%，国际化程度领先行业。但客户集中风险亦同步加剧，全年前五大客户销售占比攀升至89.73%，应收账款与经营业绩对核心客户的依赖度居高不下。
最新2025年年度财务数据显示，公司全年实现营业收入51.63亿元，同比增长58.79%；归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%，营收规模首次突破50亿元、净利润首破20亿元，再创历史新高，在AI算力需求爆发下维持强劲高增长态势。分季度看，前三季度营收39.18亿元（同比+63.63%），其中第三季度单季营收14.63亿元，单季净利率高达38.72%，盈利效率创历史峰值。公司费用管控能力卓越，2025年前三季度销售、管理、研发三费合计占营收比例仅2.24%，同比大幅下降35.82%，规模效应与精益管理成效显著。盈利质量坚实，全年经营活动现金流净额达18.68亿元，同比增长47.97%，与净利润增速高度匹配，现金流健康度优异；加权平均净资产收益率（ROE）升至41.91%，资产盈利能力行业领先。
财务端在高增长同时亦面临多重压力与挑战。季度业绩出现阶段性波动，第三季度营收环比小幅下滑3.23%，第四季度营收12.45亿元，环比进一步下滑14.87%，主要受全球上游高端光芯片阶段性短缺、交付延迟影响，导致高端产品出货节奏受阻。盈利端承压，2025年公司光通信元器件整体毛利率53.62%，同比下降3.67个百分点，主要因行业竞争加剧及产品结构性降价。资产质量方面，前三季度资产减值损失3310万元，同比暴增238.76%，主要系为应对产品迭代与价格波动计提的存货跌价准备增加。客户集中引发的应收账款风险突出，2025年末应收账款余额11.22亿元，其中第一大客户Fabrinet占比约60%，回款风险高度集中。为对冲供应链与地缘风险，公司加速泰国海外工厂产能释放与爬坡，同时通过大额预付设备款、战略备货核心物料等举措，全力保障高端订单交付，夯实全球化制造与供应链安全底座，支撑长期稳健发展。
赴港上市意义与挑战
天孚通信赴港上市，核心意义在于搭建“A+H”双资本平台，全面加速全球化战略与产业升级。作为已在A股创业板上市的全球光器件龙头，公司2025年海外收入占比超75%，港股上市能直接对接国际长线资本，拓宽融资渠道，为AI算力驱动下的高速光引擎扩产、前沿研发及海外并购提供稳定资金支撑。同时，香港作为国际金融中心，可显著提升品牌国际认可度，深化与英伟达等全球头部客户及产业链伙伴的合作，巩固其在800G、1.6T高端光引擎领域的领先地位，推动“制造出海”向“资本与标准出海”升级。此外，两地上市有助于优化公司治理与信息披露，建立国际化股权激励机制，吸引全球高端技术与管理人才，增强长期竞争力。
但上市之路也伴随多重挑战，首当其冲的是业务结构隐忧与市场竞争压力。公司客户高度集中，2025年前五大客户收入占比达90.6%，单一客户贡献超五成收入，订单波动将直接冲击业绩稳定性。同时，行业竞争日趋激烈，海外面临Coherent、Lumentum等巨头的技术挤压，国内光迅科技、华工科技等加速布局高端产品，产能扩张或引发价格战，持续压缩公司已开始回落的毛利率。其次，公司海外业务与供应链易受地缘政治、贸易摩擦及汇率波动影响，叠加港股与A股估值体系差异，可能导致股价波动，新增股份发行也将对现有股东权益产生短期摊薄效应。
更深层的挑战来自治理与监管的双重适应。港股对信息披露、内控合规、独立董事运作及ESG要求更严苛，公司需全面调整治理架构，适配两地监管规则，这将增加运营与合规成本。作为家族特征明显的企业，实际控制人持股约37.57%，如何平衡家族管控与国际化治理、保障中小股东权益，是对管理团队的重大考验。此外，AI算力投资周期波动、CPO等新技术路线迭代不确定性，也要求公司持续高强度研发投入，若技术转化不及预期，将难以维持高估值与增长动能。整体而言，此次上市是天孚通信全球化的关键一跃，机遇与风险并存，能否成功转化为长期优势，取决于其平衡扩张与风控、技术与市场的综合能力。
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