（来源：紫金天风期货研究所）
来源：紫金天风期货研究所
【20260423】【纯苯&苯乙烯】BZ&EB:去库
纯苯 观点小结
核心观点：中性 供应方面，国内维持低开工率，加氢苯开工率受粗苯加氢利润影响而持续走高，缓解部分国内供应下降。进口方面，韩国4月1-20日出口中国纯苯约8万吨，同比少约3万吨，同时韩国出口美国9000吨，随着美国苯乙烯复工，预计仍会有货物流向美国，中国纯苯进口预计下降。需求方面，高价格下，国内下游需求表现边际走弱，5月可能进一步走弱。库存方面，港口库存可能进一步减少。
总结和展望：当前核心变量在于进口，关注船只到港情况变化。
纯苯供应：偏多 国内供应总体偏少，进口预计偏少。
纯苯需求：偏空 纯苯下游综合利润下滑明显，需求有边际走弱迹象。
纯苯月差：中性 持续去库下，月差偏强变化。
外盘支撑：偏多 亚洲原料缺乏，美国苯乙烯装置重启。
风险：-- 地缘政治
苯乙烯 观点小结
核心观点：中性 供应方面，5月有较多装置检修，检修量环比增加，国内供应预计收缩。非一体化利润偏差，警惕远月可能存在的计划外检修。需求方面，当前国内需求较为疲软，下游整体开工处于历史低位。出口方面，4月听闻成交20万吨以上，5月成交10万吨以上，整体出口表现较好。库存方面，预计在出口装船下仍然维持去库。
总结和展望：若出口兑现，库存将会偏低，同时绝对价格上底部有成本支撑，近月合约预计维持强势。远月来看，随着海外苯乙烯装置重启，出口预计逐步下降，同时国内装置恢复供应，若需求复苏力度不够，或导致累库，同时利润向下传导。策略上，远月逢高反套或做缩利润，节奏上等待出口兑现后进行。
苯乙烯供应：偏多 5月较多装置检修，检修量环比增加。
苯乙烯需求：偏空 内需疲软，三S整体开工处于底部。
苯乙烯月差：中性 近月月差偏高，若出口兑现，有继续走强的可能。
外盘支撑：偏空 海外苯乙烯装置重启中，或导致出口减少。
风险：-- 地缘政治；出口超预期；计划外检修
纯苯：去库中
供应量可能受降负荷而减少
海峡仍未通航，原料缺乏下，裂解装置降负荷，可能导致产量减少。
数据来源：卓创，紫金天风期货下游整体开工率回升
数据来源：卓创，紫金天风期货下游整体利润下滑
数据来源：卓创，紫金天风期货纯苯估值中性，港口持续去库
亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差已修复，纯苯估值中性。
截至目前，纯苯华东港口库存去库至25万吨。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货海外情况
北美方面，下游装置检修重启，需求受高价原料影响不大，歧化利润较好。
西欧方面，原料供应有限，需求未见改善，下游因高成本而不愿意提负荷。
亚洲方面，韩国多数歧化装置因原油问题而降负荷，裂解路线的纯苯供应也因石脑油供应问题而减少，亚洲纯苯短期预期紧张，同时美亚套利窗口打开。
数据来源：紫金天风期货未来可能出现去库
供应减量下，预计二季度去库。
数据来源：隆众，紫金天风期货苯乙烯：去库中
5月检修较多，环比变化不大
部分装置推迟检修和重启，4月供应预计上升。
数据来源：隆众，紫金天风期货PS和ABS开工持续偏弱，下游需求疲软
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货整体下游利润回升
数据来源：紫金天风期货EB后续可能去库
截至到目前，华东港库库存去库至13.68万吨，华南港库去库至4.5万吨。
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货预计5月可能去库
苯乙烯在5月供应偏少，需求预计恢复部分，出口在美国的竞争下预计减少，整体仍然维持去库。
数据来源：紫金天风期货定价逻辑
苯乙烯基差近期走弱
苯乙烯基差方面，预计未来去库，基差可能偏强。
纯苯方面，纯苯港口库存持续去库，预计后续基差偏强。
数据来源：紫金天风期货苯乙烯非一体化利润恶化
苯乙烯近期非一体化利润恶化，后续非一体化开工可能受影响。
数据来源：紫金天风期货苯乙烯海外利润情况
北美方面，Cosmar检修结束并快速提负荷，同时，上周有来自亚洲的询盘；4月约有4-5万吨苯乙烯出口至欧洲和土耳其，预计美国5月出口增加。
西欧方面，4月预计进口有限，依赖本土生产，亚欧套利窗口打开。
亚洲方面，高价原料为苯乙烯提供底部支撑，非一体化利润仍为负值，5月出口装船成交超6万吨；中国以外地区多数独立聚合物厂商因缺乏苯乙烯而被迫大幅降负荷。
数据来源：紫金天风期货