来源：中国银河证券
《风吹哪“业”读哪页》年度特别节目·资本论坛
2026年1月19日，中国银河证券成功举办了2026年度资本论坛，银河证券首席经济学家章俊打头阵，12家基金公司基金经理集体亮相，围绕宏观、5大赛道、8大热门行业，共同为投资者梳理2026年的主线投资机会。
本期，将为您分享银河证券首席经济学家章俊带来的精彩观点：
宏观解读：变局·飞跃
Macroeconomic Interpretation
特邀嘉宾：章俊 执业编号S0130523070003
中国银河证券首席经济学家，研究院院长
主持人：白珺洁
主持人
如果用几个关键词定义2026年，会是什么？
章俊：
2026年可以用三个“新”来定义：
“新蓝图”：“十五五”规划为未来五年中国经济转型升级绘制了一张宏伟蓝图；
“新起点”：2026年是“十五五”的开局之年，是转型突破的关键起点；
“新质生产力”：未来五年经济转型升级的核心。
主持人
今年我们将面临怎样的内外部形势？
章俊：
内外部形势可总结为“两个变局，一个飞跃”：
全球变局：现在是百年未有之大变局，这个对中国来说是一个巨大的挑战。
国内变局：整个经济正从“土地财政”转向“新质生产力”，这不仅是政策转向，更是底层逻辑的转换，它意味着资本市场，特别是股市将成为重要的核心抓手，居民资产从房地产、存款流向金融资产的趋势或将强化；
一个飞跃：AI带来了第四次工业革命的科技飞跃窗口，加速转型和成功转型，对于中国至关重要。从时间线上看，这也是“十五五”将实现此前（“十三五”、“十四五”）转型的突破性飞跃。
主持人
2026年全球将面临怎样的机遇及风险？
章俊：
这个要从全球和中国两个视角去看待。
● 全球 ●
1）一个主要趋势或是将从分化到收敛
具体表现在全球地缘政治风险趋缓；经济增速下行，但发达经济体与新兴市场之间增速差距缩小；中美经济结构出现调整，美国要从消费主导转向投资和再工业化（All in AI），而中国则明确提出要提升内需和消费比重。
2）经济将呈“衰而不退”的特征
即经济增速放缓，但不会出现实质性衰退。经济放缓将迫使全球主要央行在今年上半年进入一个新的降息周期，预计美联储可能降息两次，全球流动性或得到显著改善。
另外，全球通胀仍处高位，但企业盈利有望在今年改善。在流动性宽松和盈利修复双重驱动下，2026年全球风险资产（包括股票资产）整体或会有较好表现，但波动将明显上升，风险资产与避险资产（如黄金）呈比翼齐飞的格局。
3）2026年有四大风险点
第一，AI热潮可能出现“阶段性调整”，我们称之为“非理性繁荣下的理性泡沫”；
第二，美联储降息可能不及预期。若美国通胀超预期，将制约美联储降息，或对全球流动性带来较大影响；
第三，美国大选年的外溢风险，也就是若美国国内问题（通胀和就业）难解，则可能重新打“外部牌”，地缘政治风险再起；
第四，日本央行可能持续加息，将扰动全球流动性。
● 中国 ●
1）三个关键词
2026作为“十五五”开局之年，是经济结构转型的关键一年，核心关键词“改革、物价、居民资产再配置”。
改革：2026年将有一系列的结构性改革（现代化产业体系建设、科技创新、统一大市场建设、高水平对外开放等）推进落地，短期对经济拉动有限，但对提振信心作用显著。
物价：低通胀是目前宏观层面的核心问题。“十五五”以及中央经济工作会议也提到，要推动物价合理回升。接下来，更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策或都将落地。
居民资产再配置：目前，居民资产已开始从房地产、存款流向金融资产（尤其是股市），2026年趋势或将强化，这就需要一个充满活力的A股市场。另外，科技企业融资、政府从土地财政转向股权财政等，这些都依赖资本市场来实现，可见其重要性。
2）政策重点
中国资本市场要更上一层楼，可能还是要依赖整个中国经济的转型升级，包括短期内，宏观环境的稳定。
2026年或将继续推进新供给侧改革，主要聚焦新供给侧改革的“加减乘除”，进度要有快有慢，比如，稳定房地产，要加快房地产去库存，这对稳经济，稳宏观环境，加快经济转型升级和拥抱AI等具有重要的意义。
财政政策预计会更积极，赤字率或维持4%，特别国债、地方专项债有望扩容，优化“两新两重”投资，聚焦“投资于人”。
再就是反内卷与产业升级，针对新能源、光伏等市场化新兴行业，推动绿色/智能/数字化转型，提高行业门槛，加快统一大市场建设，推动企业全球化布局。
3）A股市场
趋势：2026年将呈慢牛上行行情，支撑因素主要包括政策预期向好、人民币升值红利、流动性改善（居民资金、长期资金、外资持续流入），估值合理（全球横向对比，居中等偏下），以及企业盈利改善（这是26年支撑A股进一步上行的主要因素）。
投资主线：主要有三条主线，第一是新质生产力相关（新兴产业、未来产业）；第二个是反内卷受益板块（上游制造业与资源类行业的估值和盈利修复）；第三是提振内需相关（消费板块）。