作者 | Michael Wiggins De Oliveira
编译 | 华尔街大事件
Oklo (NYSE：OKLO ) 的业绩远远超出分析师的预期，其非公认会计准则每股收益为负 4 美分，而分析师预期为负 11 美分。
企业没有收入真的重要吗？在牛市肆虐之际提出这样的问题，显得极其不合时宜，与动物精神格格不入，甚至令人反感。这话或许难以揣测，但语气中却透着讽刺。
尽管如此，分析师还是要把这只股票的评级上调到买入？这可能让你觉得奇怪，但以下是事实。简而言之，这是一个高风险、高回报的投资机会。它并不适合所有人。
对于寻求高投机性、高风险企业的投资者来说，这是一类不错的股票。再次提醒读者，由于该股票风险较高，因此要适当调整其投资规模。
Oklo 正试图通过建造小型、可扩展的反应堆来重塑核能，这些反应堆比传统核电站更便宜、更易于部署。他们的模式是建造、拥有和运营这些反应堆，然后将清洁、无碳的能源直接出售给客户，从而满足人工智能等行业日益增长的电力需求，而无需这些客户遵守核能法规。这是一个听起来很棒的宣传，也是典型的“故事股”，正借着清洁技术和人工智能的热潮炒作。
尽管前景光明，但Oklo却不断推迟其时间表。
在 2024 年初，他们表示首次部署将在 2026 年或 2027 年进行。随后，时间推迟到 2027 年，再后来是 2027 年末，现在，在 2025 年中期，他们说可能是 2028 年初。因此，整整一年之后，我们仍然需要两年甚至三年的时间才能看到他们的技术真正上线。
积极的一面是，在收益电话会议上，我们听说 Oklo 收购 Atomic Alchemy 意味着他们正在进军放射性同位素领域，这可能会从 2026 年开始为该业务带来一些急需的收入。这不是投资论点的主要驱动力，但对多头来说却是锦上添花。
与任何高度创新、颠覆性的企业一样，投资那些即使资产负债表成为累赘也能继续发展的企业是明智之举。正因如此，Oklo 的资产负债表上没有债务，而且状况良好，具有相当大的灵活性。
此外，该公司持有约2.6亿美元现金和有价证券（包括长期和短期有价证券）。这意味着在短期内，至少在2025年，甚至可能一直到2026年初，都无需增资，从而消除了其股票的巨大溢价，因为它最大限度地减少了短期内稀释股东权益的需要。
此外，目前，尽管本季度没有报告收入，但该公司运营现金流约为 1200 万美元。
更明确地说，这主要并非源于其研发投入。相反，本季度现金使用的最大驱动力是其一般及行政成本。
换句话说，这是一个人员配备数字，甚至没有真正考虑到任何严重的建设成本，当 Oklo 真正开始运转时，这将是一个相当大的现金消耗数字。
从积极的一面来看，Oklo 的现金消耗量在其 2025 年预计的 6500 万至 8000 万美元的预算范围内。
假设 Oklo 今年使用 7000 万美元的自由现金流，2026 年使用约 1 亿美元的自由现金流，那么就没有必要进一步筹集资金。
另一方面，假设一切顺利，到2028年Oklo的销售额达到1亿美元左右，那么该股目前的股价已经是三年后销售额的40倍。这并不便宜。
有一段时间，萨姆·奥特曼担任 Oklo 公司董事长一职，是该公司股价的重要推动力。奥特曼是一位备受瞩目的人工智能支持者，许多人认为奥特曼持有该公司股份是对其发展蓝图的认可。
有没有可能，没有了奥特曼，投资者会不会转向另一家小型模块化反应堆公司？这是一个难以量化的风险因素，但至少在短期内，这可能会给股价带来压力。
另一个风险因素是，Oklo 并非当地唯一一家小型模块化反应堆公司。Oklo 的竞争对手包括 TerraPower（由比尔·盖茨投资，私人）和 NuScale Power（SMR）。
所有这些公司都将争夺市场份额，目前很难知道哪家公司将成为该领域的领导者。
另一个风险因素是，即使监管流程简化，也依然复杂且进展缓慢。这可能会导致全面部署再次延迟。
此外，由于美国核管理委员会审批流程的复杂性和强度，Oklo还面临许可风险。
虽然奥罗拉核电站项目采用了更为简单的第50部分非动力反应堆建设路径，但商用奥罗拉核电站必须遵循更为严格的第52部分流程。该流程进展缓慢，可能会进一步拖延。
那么，尽管Oklo项目一再延误，且收入为零，为什么分析师仍看好它呢？
因为资产负债表赋予了他们真正的持久力。没有债务，2.6亿美元现金，并且清晰地控制着他们的烧钱率——这让他们有足够的空间继续前进，而不必时刻担心股权稀释。
是的，延期确实令人沮丧，而且，它的定价也考虑到了三年后的完美程度。这并非稳操胜券，但规模小的话，或许会有潜在的回报。